杨伟民 王志刚:经济增速何以转正?
2020年09月14日  |  来源:《财新周刊》2020年第34期  |  阅读量:8827

(二)投资

投资恢复主要靠第三产业投资。全社会固定资产投资*2020年一季度同比增速为-16.1%,二季度转正为3.8%。从三次产业看,2020年一季度三次产业投资同比增速分别为-13.8%、-21.9%、-13.5%;二季度分别为9.3%、-1.0%、5.7%。三次产业投资对投资增长的贡献率,一季度分别为1.6%、43.5%、54.9%,二季度分别为8.1%、-8.8%、100.7%。可见,二季度投资转正的主要因素是第三产业投资,以制造业为主的第二产业投资处于拖后腿的状态。

(*和国家统计局公布的数据一样,这里全社会固定资产投资不含农户,以下无特别说明均为此口径。这部分三大产业投资数据使用统计局公布的不变价数据,细分行业投资数据用统计局一季度和上半年新闻发布会数据,2019年的不变价数据利用同比增速倒推测算。) 

第三产业投资主要靠房地产和基建投资。2020年一季度,19个行业对投资的贡献率排在前五的分别是:制造业(44.6%),房地产业(15%),水利(13.09%),交通(11.4%),批发零售(4.09%)。二季度投资转正,行业投资贡献率也发生了变化,排在前五位的变为:房地产业(53.9%),电热气水(35.86%)、交通(29.12%),农业(17.94%),教育(13.05%)。可见,二季度投资转正首先是靠基建投资,贡献率为48.4%;其次是房地产投资,贡献率为53.9%(见表1)。制造业延续了最近几年投资不振态势,对总投资的贡献率为-53.6%。 

民间投资增长落后于总投资增长。2015年二季度之前,民间投资占总投资的比重逐步提高,2015年二季度达到峰值的65%,之后民间投资占总投资的比例逐步下降,2019年四季度跌至51%,低于民营经济占国民经济的比例。

2020年一、二季度民间投资跌幅均大于总投资(见图6)。民间投资大都投向制造业,投向基建领域的较少。因此,民间投资不振与制造业投资不振是相互关联的。 

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