7月13日欧元区又迎来一个新成员，克罗地亚，这是欧债危机以来欧元再次扩大。但是欧元区的扩大显然不算是欧元的利好消息，伴随着的其实是欧元进一步贬值。7月12日，欧元对美元汇率一度跌至1：1的平价水平。为2002年12月以来的首次，欧元自2022年年初以来已经下跌了约12%。今年恰逢欧元现钞面市20周年，这创下20年来贬值之最。也引发市场对欧元走势的严重关注和担忧。

　　探究欧元严重下跌的原因，主要有以下四点值得关注：

　　一、 通胀高企、复苏缓慢。近两年来，先是疫情、封控举措和产业链中断等造成的需求拉动为主的通胀，又叠加了因俄乌冲突及其制裁反制裁所触发能源危机，造成了能源价格、粮食等大宗商品涨价所引发的成本推动型通胀，屡创新高；同时，经济复苏乏力，2022年7月12日，欧盟委员会再次将今年欧盟的经济增长预期下调， 5月，欧盟委员会将欧盟今年的经济增长预期从2月预测的4%下调至2.7%。德国自1991年以来的首次月度贸易逆差，引起大众对欧元区最大经济体增长放缓，甚至出现经济衰退的担忧。

　　二、俄乌冲突持续、能源危机加剧。俄乌冲突的持续，沦为大国角逐的战场的欧洲深受其害，进退两难，成为发达经济体中最为脆弱的一环。俄乌冲突发生后，大批的对乌军援和经援，难民的安置，自身的扩军备战和控疫抒困，复苏及绿色、数字化转型一起，需要耗费大量的财政支出；对40%左右进口天然气来自俄方的欧盟来说，对俄制裁，尤其是减少对俄的油气等能源依赖，直接引发了能源危机，油气价格飞涨，6月，欧元区能源就上涨41%以上，衍生工资成本的上扬，致使成本推动的通胀居高不下。最近俄宣布北溪1号检修的消息，更令市场担忧其万一就此断气可能带来的“寒冬”，能源危机的达摩克里斯之剑将持续高悬。

　　三、美国联储加息，欧央行进退维谷。近期美联储的连续加息缩表，加上俄乌冲突中美国相较欧盟更为有利的态势，以及相对欧洲而言较胜一筹的美国经济形势，实际上导致美元得以继续扮演高收益安全避风港的角色，促使资金的回流。美元的升值，也使此欧元汇率承压。同时，也使已放风欲加息的欧央行在制定货币政策时身陷首鼠两端的困境。既要加息、控制过高的通胀水平，又要防止因疫情和俄乌冲突而大幅放缓的经济陷入衰退的风险。而加息导致的金融市场担心债务负担加剧、欧债危机重来，经济陷入衰退的风险的市场恐慌已不请自来，影响欧元走势。

　　四、内部分歧不小，累积的债务风险加大。随着俄乌冲突及其对俄制裁与俄对欧美的反制裁，英美的参与，在其一致立场的大背景下，出于各自对俄乌立场的差别、经济和能源对俄依赖程度的差异，对俄制裁、禁运态度的不同，自身经济、财政状况的不一，欧盟内部分歧有所扩大。而本因抗疫纾困而加大的财政赤字和公共债务，又叠加俄乌冲突导致的额外追加支出，使欧元区不少国家公共债务已达历史高位，超过欧债危机时期，引发担忧的同时，也助长市场看跌欧元的心态；或将考验欧盟和欧元区国家团结互助的合作决心和力度，再现抗疫期间达成共同财政互相支持举措。

　　展望欧元此后的中长期走势，主要取决于俄乌冲突进展及能源、粮食等大宗商品供给的情状、欧盟和欧元区各国经济的走势、差异，以及欧盟和欧元区国家的合作协调和欧央行的应对之策。

　　（作者系复旦大学欧洲问题研究中心主任，复旦大学世界经济研究所教授、博导）