7月15日，在科创板即将迎来开市三周年之际，上海证券交易所发布相关规则和配套业务指南，对科创板做市交易业务作出更加具体细化的交易和监管安排。上交所相关负责人表示，科创板做市商机制的推出是持续完善资本市场基础制度、进一步发挥科创板改革“试验田”作用的重要举措，引入做市商机制有助于进一步提升科创板股票流动性，增强市场韧性。

科创板“试验田”建设一直备受关注，较2019年7月22日科创板开市，科创板已稳步运行3年。“科创板开板开启了我国注册制改革试点征程。3年实践看，科创板在统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革中经受住了市场检验。科创板增强了资本市场对科创企业的包容性、适应性，为硬科技企业获得融资、完善公司治理提供了支持。”五道口金融学院副院长田轩表示。

建设好改革“试验田”

与海外成熟市场相比，我国资本市场还存在诸多薄弱地带。一个突出问题就是科技企业融资之路并不畅通。科技创新类企业发展，前期往往需要大量的资本投入，同时在一定期限内不盈利或者盈利水平较低。过去，我国资本市场企业上市融资标准是针对成熟企业制定，不能满足科技创新类企业的需要。致使不少具有发展前景的科创企业海外上市。如何改变这一局面？科创板“试验田”针对科创企业融资特点，从多个维度出发做出改革。

在发行上市标准上，科创板允许未盈利企业上市，提升市场包容性。科创板设立了5套上市标准，用包容姿态拥抱处于不同成长阶段、拥有不同股权架构的科创企业。“为增强资本市场对科技创新企业的包容性，科创板设立了多元包容的发行上市条件，综合考虑预计市值、收入、净利润、研发投入、现金流等因素，设立多元化上市条件，允许符合条件的未盈利企业、红筹企业、特殊股权架构企业上市，满足不同类型、不同发展阶段的科创企业融资需求。”上交所相关负责人表示。

科创板取消持续盈利、无形资产占比限制等发行条件门槛，优化实际控制人、主营业务和董事高管核心技术人员变更年限、同业竞争等发行条件，取而代之的是严格的信息披露要求。

科创板试点注册制信息披露规则，针对科创企业特点，发布了专门的招股说明书格式准则，细化信息披露要求，增加行业特点、核心技术、未盈利及存在累计未弥补亏损企业风险揭示等针对性披露要求。发布审核问答，明确重大事项的信息披露要求。在突出财务信息、合规信息审核把关的基础上，强化科创属性和技术先进性、企业经营和业务模式、未来发展空间、重大风险因素等业务与技术相关信息的披露。

市场化发行承销机制是注册制改革的重要环节，新股发行定价直接关系发行人、投资者、中介机构的切身利益，是注册制改革的难点之一。科创板率先改革建立市场化的新股发行承销机制，上交所相关负责人表示，在设计科创板新股发行定价机制时，坚持市场化的改革方向，构建多方制衡的市场化定价制度。对新股发行价格、规模等不设任何行政性限制，以机构投资者为主体进行询价、定价、配售，真正实现由市场供求决定价格。

“科创板不同于主板，其上市标准弱化利润指标，强调科技创新指标，为科创企业发展开拓了融资渠道。未来，科创板还需要从多维度出发，在做市商、互联互通和指数设计中体现对科技企业支持。”川财证券首席经济学家陈雳表示。

助力“硬科技”企业发展

“试验田”建设为广大科创企业带来改革红利。科创板搭建起了科技创新和资本之间的桥梁，更多的科技创新型企业有望通过科创板这座桥梁走向资本市场。当前，科创板已成为我国“硬科技”企业上市的首选地。截至2022年6月底，共有41家制造业公司入选单项冠军企业名单。

作为实体经济高质量发展的生力军，科创板公司整体维持了较强的盈利质量。2021年，科创板公司经营活动现金流净额合计814.51亿元，同比增长9%，显示出良好的变现能力和回款效率。同时，超4成公司毛利率超过50%，近4成公司净利率超过20%，市场竞争力凸显。科创板整体业绩保持较快增长。2021年，科创板公司共计实现营业收入8578.50亿元，同比增长37%；实现归母净利润976.37亿元，同比增长76%。近9成公司营业收入增长，44家公司营收翻番；近7成公司归母净利润增长，64家公司增幅在100%以上。

“科创板能够推动科创企业发展，激发科技创新活力，落实国家发展战略，助推经济结构转型升级。”南开大学金融发展研究院院长田利辉说。

科创板上市公司高度集中于高新技术产业和战略性新兴产业，在服务国家战略、推动经济高质量发展中的作用日益凸显。在多个面向科技前沿的硬科技领域，科创板已汇聚了一批涉及各产业链环节、多应用场景的创新企业，在促进科技、资本和产业高水平循环中更进一步，逐步推动产业链供应链自主可控能力的提升。

截至2022年6月底，科创板集成电路领域公司数量达61家，占A股集成电路上市公司的半壁江山，涉及上游芯片设计、中游晶圆代工及下游封装测试，同时兼具半导体材料和设备制造等支撑环节，持续深耕创新链、完善供应链。生物医药领域上市公司总数93家，治疗领域涵盖癌症等多种疾病。此外，光伏、动力电池、工业机器人等产业链上下游企业也陆续登陆科创板，在面向科技前沿的多个“硬科技”领域，一大批关键技术攻关者，借力资本市场实现创新链、产业链、人才链、政策链、资金链深度融合。

实现科技、资本和实体经济良性循环

“从实际效果来看，科创板定位清晰，聚焦于服务国家战略导向的高科技创新企业，形成了一批硬科技前沿企业。目前，科创板企业已达428家，新一代信息技术、生物医药、高端装备、制造企业占比近80%。科创板很好地支撑了这些优质创新企业的科研投入、市场拓展，总市值规模达到了5.63万亿元。”田轩表示。

科创板主要服务符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。截至今年6月底，科创板共上市147家新一代信息技术公司、97家高端装备公司、93家生物医药公司、39家新材料公司、31家节能环保公司和24家新能源公司。

科创板作为科技创新型企业聚集地，截至2022年6月30日共有141家上市公司入选国家级专精特新“小巨人”企业名录，分别占科创板上市公司总数的32.7%、专精特新“小巨人”企业上市总数的35.7%和注册制下专精特新“小巨人”企业上市总数的65.6%。专精特新企业加快突破卡脖子关键技术，有效连接产业链的“断点”、疏通“堵点”，为自主可控的国产化进程提速增效。

资本的力量助推科创板上市公司持续高强度研发投入。2021年科创板公司研发投入金额合计达到883.51亿元，同比增长31%，研发投入占营业收入的比例平均为13%。其中，有39家公司的研发投入占比超过30%。2021年底，科创板已汇聚了一支超过14万人的科研队伍，平均每家公司超过330人，占公司员工总数的比例接近3成。

科创板公司创新成果不断涌现，在助力我国科技自立自强的主战场上，取得一系列技术突破和科研进展。2021年，科创板公司合计新增发明专利7,800余项，平均每家公司拥有发明专利数达到108项。科创板专精特新“小巨人”企业呈现出高成长和重研发的显著特征，2021年，合计实现营业收入1,259.33亿元、净利润195.24亿元，分别同比增长39%和42%；合计研发投入金额达到112.70亿元，同比增长29%，研发投入占营业收入比例的平均值为12.5%，为加快我国产业链供应链补短板、锻长板、填空白提供了有力支撑。

“企业竞争力将更多地体现在科技创新力和长期发展潜力，科创企业将迎来更加成熟、包容、高质量的金融环境。随着股票发行注册制改革稳步推进，资本市场将进一步完善市场机制，以市场化为基本导向，优化投资者结构，引导长期资本向优质企业集聚，完善退市机制，促进优胜劣汰，形成资本与实体经济的良性循环。”田轩说。