图：“十四五”时期我国中央政府杠杆率将持续抬升

资料来源：NIFD，国泰君安证券研究

猜想二:推进绿色发展，大幅提升环保要求，新能源发展正当时。

纵观十一五、十二五、十三五在资源环境方面的指标变迁，从十一五到十三五，指标的要求趋严，体现了我国在资源环境方面愈发重视的现状。从目标设定上看，十一五时期有部分指标只设置了定性目标，十二五、十三五时期的目标设定均为定量规定，且进一步细化了主要污染物排放总量、森林发展等指标的规定。

“十四五”期间处于污染物排放达到顶点的后阶段，“绿色发展”成为推动高质量发展的手段和应有之义，环保政策走向制度化。根据国务院发展研究中心预测，主要大气污染物叠加总量的峰值极有可能在2020年左右出现，预计到2030年前碳排放总量将达峰。污染物排放出现拐点的后阶段，绿色发展、环保政策走向全面化、系统化、制度化。在具体指标层面，“十三五”根据具体国情新增加的空气质量、地表水质量是是否达到高质量发展和绿色发展理念的集中反映，“十四五”期间将继续保留并提出更高要求。

发展新能源已经成为我国转变经济发展方式、推动高质量发展的重要路径，“十四五”时期新能源将处于快速发展时期。

图：资源环境指标历次变化

资料来源：政府官网，国泰君安证券研究

猜想三：大力推动创新发展，关键技术自主可控也是重要一环，未来五年政府将不遗余力解决卡脖子的关键技术，尤其关注半导体、5G等数字经济关键部门。

我国已有完整的工业体系，“十四五”期间的产业政策发展导向是要减少两个过度依赖：减少对国际贸易、外需和海外关键技术的依赖性，实现关键新技术、新材料等的自主可控。

国内产业“走出去”在2015年左右已经开始，贸易摩擦下出现加速趋势。产业外迁压力较为集中的行业为纺服、木制品与计算机、电子、光学设备下游装配环节等行业。我国在高端数控机床、芯片、光刻机、高端传感器等领域严重依赖进口。我国的“自主可控”诉求不会因为美国压力而放弃，反而更加激发我们加大相关领域的投入。未来五年政府将不遗余力解决卡脖子的关键技术，特别是半导体、5G等数字经济关键部门。在传统的劳动密集型产业转移过程中，高技术行业将出现快速增长，或将全面改善TFP，对潜在增速带来积极支撑作用。

数字经济将是“十四五”期间我国创新增长的主要内容，包括产业数字化、数字产业化两大部分。我国对数字经济的定义方面，核心定义即数字经济活动的核心部门，即ICT产业，广义概念下数字经济是一种新的经济形态，包括数字产业化和产业数字化两大内容。两种定义下数字经济规模基本占GDP的5%和30%左右。

a、数字产业化的政策路径是依托于5G新一代信息技术，以“大、智、物、移、云”五个方面推进应用落地。“大、智、物、移、云”是大数据、人工智能、物联网、移动互联网、云计算。在“大、智、物、移、云”五个方面中，“物、移”，是物质基础。“大、智、云”是应用建构。以物联网、大数据、云计算、人工智能和移动互联网为代表的新一代信息技术将带动数字经济快速增长。

b、产业数字化是将已有产业集群实现数字化转型，使生产效率大幅提升。产业互联网是未来颠覆性的蓝海领域。